Skip to content Go to main navigation Go to language selector
28 februari 2018, Sverige | Nyheter

Catella Hedgefond - fondens avkastning drivs främst av bolagsspecifika val

2018 inleddes med stigande börs under låg volatilitet, men i februari föll börsen och volatiliteten steg markant. Catella Hedgefonds ambition är att skapa god riskjusterad avkastning med en låg risk och det med en låg korrelation mot aktie- och räntemarknaden. Hittills i år har Hedgefonden stigit med +0,5 procent till en betydligt lägre risk än aktiemarknaden (som genererat 0,7 procent). Fondens avkastning drivs av bolagsspecifika val, inte av marknadsrisk, och dessa bolagsspecifika case är såväl långa som korta (blankning) positioner.  

Vi vill ge en djupare inblick i två aktier som figurerat i fonden under en längre tid. Ett cykliskt case som ofta återkommer som position i fonden både på den långa och korta sidan, Maersk. Samt ett mer defensivt case, Ambea, där vi ser stor värdepotential under en flerårsperiod.

Maersk är en aktie som fonden varit kort i under stora delar av 2017, och bolaget var fondens största korta position under sommaren 2017. Vi tyckte att aktiemarknaden hade orealistiska förväntningar på en snabb marknadsförbättring och att de skulle fortsätta sänka kostnaderna och ge stora extraordinära utdelningar efter försäljningen av oljeverksamheten. Containermarknaden utvecklades sämre än aktiemarknaden hade hoppats på under hösten och Mærsk fick dessutom problem efter en cyberattack mot bolaget. Bolaget är mån om sin kreditrating, vilket gör att några extrautdelningar inte kommer på tal förrän pengarna från försäljningarna är på banken. Aktiemarknaden har blivit besviken i samband med kvartalsrapporter och nu senast under tisdagens kapitalmarknadsdag.

Vi har tagit vinst på vår kortposition och efter bolagets kapitalmarknadsdag byggt en betydande långposition. Vi tror fortfarande att marknaden är på väg att bli bättre, men det tar lite längre tid än börsen hoppades. Fler av branschens Topp 20 spelare har gått samman till att bli 10-11 ännu större bolag. Från andra halvåret faller nyleveranserna av fartyg dramatiskt och orderboken är nu rekordlåg i procent av existerande flotta. Under 2017 minskade antalet upplagda fartyg (fartyg som inte används) kraftigt och vi har svårt att se att ytterligare kapacitet tillförs under 2018. Förutsättningarna är goda för bättre marknadsbalans till hösten 2018 och in i 2019. För Mærsk specifikt, så antar vi att det inte blir någon ny cyberattack. Vi tror på att de kan få ut synergier från Hamburg Süd förvärvet och från integrationen mellan Container rederiet, hamnarna och deras logistik business.

Aktien är inte billig sett till P/E-2018, men vi tror att förutsättningarna är goda för att bolaget får god vinsttillväxt andra halvåret 2018 och 2019. Momentum driver aktier och om sex månader ser det bättre ut. Dessutom kommer vi vid någon tidpunkt att få extrautdelningar efter försäljningarna av energitillgångarna.

Ambea är en aktie vi deltog i som cornerstone-investerare vid börsintroduktionen i slutet av mars 2017. Aktien noterades till 75 kronor och hade en stark utveckling som bland annat backades upp en solid rapport för det första kvartalet. I dagsläget handlas aktien cirka 10 procent under introduktionskursen på 69 kronor, vilket förklaras av att efterföljande rapporter har varit på den svaga sidan.

Vår bild av det långsiktiga värdet i Ambea har inte förändrats nämnvärt trots viss nedrevidering av estimaten, vilket vi förklarar närmare nedan. Ambea har en attraktiv affärsmix där man driver både kontraktsverksamhet och verksamhet i egen regi inom områdena äldrevård (Vardaga) och omsorg för funktionshindrade och människor med psykosoicala problem (Nytida). Inom den senare är man marknadsledare.

De problem man haft sen börsintroduktionen kan kokas ner till större koncerngemensamma kostnader och tappade affärer inom kontraktsverksamheten. Det viktiga är dock att verksamheten inom egen regi utvecklas enligt plan, med stark lönsamhet och en betydande pipeline av nya hem. Verksamheten har hög visibilitet ut till 2020-2021 och vi bedömer tillväxtförutsättningarna som väldigt gynnsamma även efter denna horisont. Framförallt drivet av drastiskt förändrade demografiska förutsättningar inom svensk äldrevård.

Med en intjäningsförmåga på lite drygt 6 kronor per aktie 2020 borde Ambea handlas minst till en marknadsmultipel givet de starka tillväxtförutsättningarna, vilket skulle ge åtminstone 25 procent kurspotential per år över den kommande tvåårsperioden.

Det här är två exempel på våra aktieexponeringar. Catella Hedgefond innehåller idag totalt cirka 80 aktier där vi antingen är långa eller korta.

Sverige

Martin Jonsson

Förvaltare
Direkt: +46 8 614 25 59
Ladda ner vCard
Sverige

Anders Wennberg

Förvaltare
Direkt: +46 8 614 2560
Ladda ner vCard

Riskinformation

Investeringar i fondandelar är förenade med risk. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Ingen hänsyn är tagen till inflation. Fonderna Catella Balanserad, Catella Credit Opportunity, Catella Hedgefond och ICA-fonderna är specialfonder enligt lagen (2013:561) om förvaltare av alternativa investeringsfonder (LAIF). Catella Sverige Aktiv Hållbarhet och Catella Småbolagsfond får använda derivat och fondernas värde kan variera kraftigt över tid. Värdet på Catella Sverige Hållbart Beta kan variera kraftigt över tid. Catella Avkastningsfond får använda derivat och får ha en större andel av fonden investerad i obligationer och andra skuldförbindelser som getts ut av enskilda statliga och kommunala myndigheter och inom EES än andra värdepappersfonder, enligt 5 kap. § 8 Lag (2004:46) om värdepappersfonder. Catella Nordic Corporate Bond Flex får använda derivat och får ha en större andel av fonderna investerade i obligationer och andra skuldförbindelser som getts ut av enskilda statliga och kommunala myndigheter och inom EES än andra värdepappersfonder. För mer information, fullständig informationsbroschyr, fondfaktablad, årsberättelse och halvårsredogörelse se vår hemsida catella.com/fonder alternativt telefon 08-614 25 00.