Catella Credit Opportunity

Fonden investerar i huvudsak i nordiska räntebärande värdepapper. Fonden tillämpar negativ screening med avseende på hållbarhetskriterier, varför vi helt undviker långa positioner i företag som producerar tobak, alkohol, kommersiellt spel om pengar, pornografi, kol eller vapen. I förvaltningen används derivat för att skydda kapitalet såväl som att öka avkastningsmöjligheterna. Fonden förväntas, över tid, ha låg samvariation med aktiemarknaden och kan därmed både höja den förväntade avkastningen samt sänka den förväntade risken i en traditionell portfölj bestående av aktier och räntor. Vid portföljkonstruktionen läggs stor vikt vid riskspridning och att inget enskilt innehav eller enskild faktor ska ha för stor påverkan på fondens utveckling. Investeringarna baseras på fundamental analys av enskilda bolag samt traditionell makroanalys. Risknivån kommer att variera beroende på Catellas bedömning av rådande marknadsförutsättningar. Fondens mål är att generera en årlig avkastning på 3-5 % med en standardavvikelse understigande 5 %, över tid.

Förvaltarkommentar

Marknadsräntorna steg trots fortsatt svag makrodata under första hälften av september. Under andra hälften av månaden fortsatte de negativa överraskningarna och räntorna vände nedåt. Något förvånande fortsatte den svenska riksbanken att signalera sina avsikter att höja styrräntorna antingen i december eller under inledningen av nästa år. Den svenska arbetsmarknaden har sedan sommarmånaderna försvagats kraftigt och inflationen förväntas av de flesta bedömare att ligga närmare 1 % jämfört med riksbankens inflationsmål på 2 %.  I en värld med fallande tillväxt- och inflationstakt kan det tyckas att riksbanken är otakt i sina ambitioner att höja reporäntan. Men i ett ekonomiskt perspektiv spelar det mindre roll om styrräntorna är -0,25% eller 0 %. Man kan därför inte utesluta att en höjning kommer även om vår bästa gissning är att de skjuter den på framtiden.

Allt fler röster höjs för att penningpolitiken i Europa har spelat ut sin roll och att det är dags för finanspolitiken att ta över. Med tanke på att politikerna så här långt har varit ovilliga att öka budgetunderskottet är tröskeln relativt hög för en mer stimulativ finanspolitik. I förlängningen är det dock en hög sannolikhet att budgetunderskotten ökar och att utbudet av statsobligationer ökar. Vi befinner oss i en situation där en väsentligt starkare eller svagare tillväxt kommer att leda till högre marknadsräntor. Medan oförändrade eller sjunkande marknadsräntor endast kan inträffa om tillväxten och inflationen fortsätter att utvecklas trögt.

Den divergens, i prissättningen av sannolikheten för lågkonjunktur mellan olika tillgångsmarknader, förefaller fortfarande som alltför stor. Räntemarknaden pekar mot att tillväxten och inflationen fortsätter att försvagas samtidigt som kredit och aktiemarknader bedömer denna risk som låg. Vi tror att tillväxten kommer att fortsätta att försvagas under året. Det ställer krav på en mer stimulativ penning eller finanspolitik för att aktie- och kreditmarknaderna inte ska upprepa den utveckling vi såg i slutet av förra året.

I spåren av de stigande marknadsräntorna sjönk fondens andelsvärde med 0,34 % i september. Företagsobligationer utvecklades bättre och bidrog positivt till månadens resultat. Fondens innehav i kommunobligationer med låg kreditrisk drog ned avkastningen under månaden. Under månaden bidrog även innehav av säljoptioner på börsen samt vår korta position i svenska kronor negativt till avkastningen. Miljön med negativa statsobligationsräntor i Europa, fortsätter att leda till inflöden i krediter.  Fondens ränterisk minskades under månaden och durationen uppgick till 0,3 år vid månadsskiftet. I övrigt genomfördes endast mindre justeringar i portföljen.