Catella Credit Opportunity

Fonden investerar i huvudsak i nordiska räntebärande värdepapper. Fonden tillämpar negativ screening med avseende på hållbarhetskriterier, varför vi helt undviker långa positioner i företag som producerar tobak, alkohol, kommersiellt spel om pengar, pornografi, kol eller vapen. I förvaltningen används derivat för att skydda kapitalet såväl som att öka avkastningsmöjligheterna. Fonden förväntas, över tid, ha låg samvariation med aktiemarknaden och kan därmed både höja den förväntade avkastningen samt sänka den förväntade risken i en traditionell portfölj bestående av aktier och räntor. Vid portföljkonstruktionen läggs stor vikt vid riskspridning och att inget enskilt innehav eller enskild faktor ska ha för stor påverkan på fondens utveckling. Investeringarna baseras på fundamental analys av enskilda bolag samt traditionell makroanalys. Risknivån kommer att variera beroende på Catellas bedömning av rådande marknadsförutsättningar. Fondens mål är att generera en årlig avkastning på 3-5 % med en standardavvikelse understigande 5 %, över tid.

Förvaltarkommentar

Den svenska riksbanken genomförde som förväntat en höjning av reporäntan i december och har därmed lämnat negativa styrräntor bakom sig.

Vår bedömning är att ribban för att vi återigen ska få negativa styrräntor är mycket hög. I ett läge där konjunkturen och inflationen utvecklas svagare är nu tillgångsköp riksbankens främsta verktyg för penningpolitisk stimulans. En konsekvens av detta är att prissättningen på räntemarknaden är alltför aggressiv och vi förväntar oss att obligationer med löptider över 2 år behöver prisas om med högre räntor som följd.

Vi tror att 2020 kan bli året då finanspolitiken läggs om i en riktning som innebär mer finanspolitisk stimulans. Detta gäller både i Sverige och i övriga Europa. Under nästa år har USA presidentval. Ett sannolikt scenario är att det kommer att bli en tävling om vem av kandidaterna som kan lova mest finanspolitisk stimulans. Större budgetunderskott kommer att leda till större utbud av statsobligationer och i ett läge där centralbankerna redan köper an stor del av nettoutbudet av obligationer borde detta rimligen leda till att de långa räntorna pressas uppåt. Bättre konjunktur leder normalt till lägre sannolikhet för betalningsinställelser på företagsobligationer med lägre kreditspreadar som följd. Mot detta står att högre räntor, som borde följa på starkare konjunktur, riskerar att sätta press på kreditspreadar uppåt från dagens historiskt låga nivåer.

Sammantaget tror vi fortsatt att avkastningspotentialen är större för mer riskabla placeringar och att mer kreditvärdiga företag s.k. ”Investment grade” har sämre förutsättningar att skapa avkastning under nästa år. Med det sagt så saknas inte risker.

Vi anser inte att detta är ett läge då man bör vara alltför riskbenägen. Följaktligen avser vi att fortsätta sträva efter en väldiversifierad portfölj med relativt kort löptid i våra kreditinvesteringar och att fortsatt söka lägen att vara låg eller negativ ränterisk för att kunna skapa avkastning i ett läge när marknadsräntorna går upp.

Fondens andelsvärde steg marginellt i december. Fondens kreditexponering var den främsta förklaringen till månadens positiva resultat, men även ränteriskexponeringen bidrog positivt till avkastningen. Fondens ränterisk minskades under månaden och durationen uppgick till - 1,6 år vid månadsskiftet. I övrigt genomfördes endast mindre justeringar i portföljen.