Catella Hedgefond

Fonden investerar i huvudsak i nordiska aktier och obligationer. Fonden tillämpar negativ screening med avseende på hållbarhetskriterier, varför vi helt undviker långa positioner i företag som producerar tobak, alkohol, kommersiellt spel om pengar, pornografi, kol eller vapen. I förvaltningen används derivat för att såväl skydda kapitalet som att öka avkastningsmöjligheterna. Fonden förväntas ha en låg samvariation med aktie-, kredit- och obligationsmarknadernas utveckling och kan därmed både höja den förväntade avkastningen samt sänka den förväntade risken i en traditionell portfölj bestående av aktier och räntor. Vid portföljkonstruktionen läggs stor vikt vid riskspridning och att inget enskilt innehav eller enskild faktor ska ha för stor påverkan på fondens utveckling. Investeringarna baseras på fundamental analys av enskilda bolag samt traditionell makroanalys. Fondens mål är att generera en årlig avkastning på 3-5 % med en standardavvikelse om 3 %.

Läs information om förändrat förvaltningsansvar för fonden.

Förvaltarkommentar

Vår exponering är fortsatt försiktig. I juni har vi underskattat hur mycket börsen skulle drivas av mjukare centralbanker, men nu med börsen åter på höga nivåer och fortsatt svag ekonomisk data så tror vi på fortsatt lågt netto. Vi har under året sakta och metodiskt bygger upp bruttoexponeringen från låga nivåer. Portföljen har idag en viss tilt mot långpositioner i lågt värderade (ibland cykliska bolag) och kortpositioner i dyra (ofta defensiva) bolag. Även om vi är försiktigt inställda till konjunkturcykeln, så anser vi att börsen tagit ut detta mer än väl och att värderingsskillnaderna blivit extrema. Exempel på vad vi ser som billiga aktier kan vara Stora, med både låga vinstmultiplar och betydande värden i skogen, medan exempel på dyr aktie kan vara Carlsberg som dessutom får tuffa jämförelsesiffror i år med den fantastiska sommaren 2018 för ölförsäljning i Nordeuropa och Ryssland.

Nordiska börser återhämtade sig under juni månad bland annat drivet av ECB och Fed som signalerade om kommande penningpolitiska lättnader samt på hopp om förnyade handelssamtal inför G-20 mötet. Stockholmsbörsen noterade en uppgång inklusive utdelningar om 6,8% och även övriga Nordiska börser steg, dock inte lika mycket som Stockholm. Nordiska börsindex steg i genomsnitt runt 5%. Även trenden med fortsatt svag makrodata fortsatte med lägre inköpschefsindex i USA och Eurozonen. Noterbart var fallet i räntor i både USA och Europa under månaden, börsen drivs av att räntorna nu blivit så låga att börsen ser attraktiv ut jämfört med obligationer även i ett scenario med svagare konjunktur. Dessutom finns chans att räntesänkningar eller handelsuppgörelse leder till förbättring nästa år. Catella Hedgefond föll med 0,06% under månaden med tydligt positivt bidrag från kreditportföljen, räntederivat och långa aktiepositioner, medan shorts och aktiederivat gav förluster.  Aktiesidans vinnande positioner i juni som Stora Enso, Hexagon och Sandvik som alla är långpositioner, medan förlustpositioner som Atlas Copco och Ambu är korta positioner. Sandvik och Atlas är en relativspread där vi ser bättre värde i Sandvik än i Atlas, och även tror att avmattad semi Capex bör leda till försvagning av Atlas Copcos vakuum business. Stora Enso gynnades av att Billeruds skogsförsäljning visade på höga skogsvärden.