Catella Hedgefond

Fonden investerar i huvudsak i nordiska aktier och obligationer. Fonden tillämpar negativ screening med avseende på hållbarhetskriterier, varför vi helt undviker långa positioner i företag som producerar tobak, alkohol, kommersiellt spel om pengar, pornografi, kol eller vapen. I förvaltningen används derivat för att såväl skydda kapitalet som att öka avkastningsmöjligheterna. Fonden förväntas ha en låg samvariation med aktie-, kredit- och obligationsmarknadernas utveckling och kan därmed både höja den förväntade avkastningen samt sänka den förväntade risken i en traditionell portfölj bestående av aktier och räntor. Vid portföljkonstruktionen läggs stor vikt vid riskspridning och att inget enskilt innehav eller enskild faktor ska ha för stor påverkan på fondens utveckling. Investeringarna baseras på fundamental analys av enskilda bolag samt traditionell makroanalys. Fondens mål är att generera en årlig avkastning på 3-5 % med en standardavvikelse om 3 %.

Läs information om förändrat förvaltningsansvar för fonden.

Förvaltarkommentar

Aktiemarknaden har under året drivits på uppåt med stöd från framför allt Feds lösare penningpolitik samt under de senaste månaderna utsikterna för en vändning inom tillverkningsindustrin under de närmaste kvartalen.

Medan vi för ett halvår sedan tyckte många cykliska aktier nedvärderats alldeles för mycket, trots nedgången i ledande indikatorer, så börjar vi nu ställa oss tveksamma till om en eventuell återhämtning blir tillräckligt stark för att motivera rådande värderingar inom t.ex. verkstadssektorn. Flertalet av våra långa innehav är mindre beroende av konjunkturförloppet och/eller har en möjlighet att påverka sin vinstutveckling i stor utsträckning genom interna förbättringar samtidigt som värderingarna är rimliga ur ett historiskt perspektiv.

Kortsidan präglas till stor del av högt värderade bolag där vi tror att det kan komma operationella, negativa överraskningar framöver. Våra fem största kortpositioner värderas till 23x nästa års vinst, vilket är mer än 50% högre än snittet under de senaste tio åren. Den nordiska aktiemarknaden som helhet värderas i dagsläget 18% högre jämfört med samma tidsperiod. Aktiemarknaderna i Norden uppvisade en blandad utveckling under november månad och Stockholmsbörsen (OMX total return) steg med 1,9% inklusive utdelningar. Småbolagsindex (CSX) ökade emellertid med hela 4,2% medan de större bolagen (OMX30) var oförändrade då den tungt vägande banksektorn drog ner avkastningen i kölvattnet av ny oro kring framför allt penningtvätt. Köpenhamnsbörsen var starkast i Norden (+5.5%) medan utvecklingen i Oslo (+0,5%) och Helsingfors (-0,3%) var tämligen modest. Internationellt sett var utvecklingen överlag stark med MSCI World +3,2%, S&P 500 +3,6% och Euro Stoxx 50 +2,8%.

Även börserna i Asien visade på en positiv utveckling, trots oroligheterna i Hong Kong. Handelssamtalen mellan USA och Kina stod fortsatt i fokus och vid ett flertal tillfällen under månaden antyddes att en partiell överenskommelse låg nära till hands, vilket gav fart åt aktiemarknaderna. Amerikanska (1,77%) och tyska (-0,36%) långräntor var tämligen oförändrade medan den svenska 10-åriga räntan gick upp cirka 12-13 räntepunkter och tog sig över nollstrecket (0,02%).

Catella Hedgefond sjönk med -0,37% under november. Ett positivt bidrag från framför allt räntesidan räckte dessvärre inte för att kompensera för en handfull, icke-korrelerade negativa bolagshändelser hos några av våra större långa innehav. SEB (-11%) sjönk kring Uppdrag Gransknings reportage, Elekta (-11%) utfärdade en vinstvarning och Boozt (-18%) rapporterade försäljningstillväxt som var svagare än väntat.

På vinnarsidan så var Rockwool (+15%) största bidragsgivare. Rockwool är en ny position i fonden och en aktie som vi tror har bottnat kursmässigt samt uppvisar en stark miljöprofil som i dagsläget inte diskonteras fullt ut. Även Ambea (+4%) och Demant (+17%) bidrog positivt till avkastningen, trots att kursen i Ambea under månaden blev lidande av en större utförsäljning från storägarna KKR.

Våra långa positioner steg med +1,8% i snitt medan våra korta i ökade med +3,0%. Justerat för ovan nämnda nedgångar (SEB, Elekta och Boozt) samt Ovzon så utvecklades de långa innehaven i linje med de korta.