Catella Nordic Long Short Equity - aktiv aktieförvaltning till halva risken

Det är en av slutsatserna Martin Nilsson och Ola Mårtensson dragit i år. Duon förvaltar hedgefonden Catella Nordic Long Short Equity, som stigit 9 procent hittills i år – mer än börsen.

I början av året var fonden ned cirka 5-6 procent, men från sommaren har avkastningen varit desto bättre. Från att tidigare ha varit investerad i långa positioner i många medelstora företag, gärna med stor svensk exponering, och haft korta positioner inom emerging markets, metaller och industri, vände fonden på klacken i början av året.

"Det är en strategi som fungerat sedan finanskrisen – man äger tillväxt och är kort gentemot värdebolag. Men i början av året såg vi att det inte kommer att fungera i år", säger Martin Nilsson, i en poddcast i Catella Fonders regi.

Den viktigaste indikatorn var enligt de båda förvaltarna räntan. Att satsa på affärer som förutsätter fallande räntor gick inte längre. Samt att tillväxtbolag har börjat få problem i en omvärld som inte längre växer.

"Deras organiska tillväxt är inte 8-10 procent längre utan kanske 1-2 procent, och då vill man inte betala p/e 35. Ett bra exempel på ett bolag där vi är 'korta', är Novozymes som gick ned 12 procent ytterligare på rapporten nyligen. För tredje kvartalet i rad drog de ned förväntningarna för nästa kvartal. Värderingen är inte längre p/e 35 utan 25, men det är fortfarande för högt för ett bolag som faktiskt inte växer längre", fortsätter Martin Nilsson.

Ola Mårtensson påpekar att det givetvis finns fler sektorer än läkemedel som påverkas av att långräntorna inte går ned längre. Han tänker särskilt på en viss bransch.

"Fastigheter. Det räcker att långräntorna inte faller för att saker ska börja hända. Fastighetsbolagen är definitivt förlorare på högre långräntor", säger han.

En särskild kategori som hämtar sig är däremot de så kallade värdeaktierna: stabila, "tråkiga" bolag som är okänsliga för konjunkturcykler, lågt värderade och med stadiga utdelningar. Investerarlegendaren Warren Buffetts favoritkategori, och samtidigt en kategori som varit omodern och ute ända sedan finanskrisen inleddes under 2007.

Martin Nilsson tar ett skogsbolag som exempel.

"Holmen började gå riktigt starkt när SCA meddelade att de skulle dela upp sin verksamhet i två delar. Men det sammanfaller också med ränteutvecklingen runt om i världen", säger han.

Arbetsfördelningen mellan fondens förvaltare är att Martin Nilsson sköter de långa innehaven, valda med huvudsakligen fundamental analys, medan Ola Mårtensson sköter fondens korta (blankade) innehav. Dessa väljer han ut baserade på framförallt kvantitativa urvalsmetoder.

"Bolag med stigande vinstförväntningar tittar vi på. Och så ser vi på balansräkningen, och söker efter något som är dåligt. Bolag med stark balansräkning vill man förmodligen inte vara kort", säger Ola Mårtensson.

Martin Nilssons långa innehav har tidigare i stor utsträckning hämtats i Danmark, som har haft världens starkaste börs sedan finanskrisen 2007. Dock har förvaltarna under inledningen av 2016 valt att korta några danska aktier.

"Det personifierar det vi pratar om: kvalitetsbolag med extremt höga värderingar. I år har det gått åt andra hållet och det största bolaget i Köpenhamn är ned 35 procent", säger han med syftning på diabetesgiganten Novo Nordisk.

Som exempel på ett bolag som länge haft det tufft men nu har vänt nämner han en helt annan sorts danskt företag: shippingbjässen Maersk, som varit en av fondens största långa positioner sedan i somras och visat sig vara en utmärkt investering.

"Utsikterna för containershipping har förbättrats av flera anledningar. Maersk har de lägsta kostnaderna. Dessutom har det varit det största skrotningsåret någonsin i industrin där man tagit bort 4-5 procent av flottan. Har man då lägst kostnader som Maersk blir det en väldig hävstång när raterna förbättras", säger Martin Nilsson.

Maersk har också en andel i oljefältet Johan Sverdrup som annars mest är en angelägenhet för Norge, genom Statoil och Aker, samt Sverige genom Lundin Petroleum. Utbyggnaden av Johan Sverdrup kan nu göras i ett läge där priserna på oljeservice fallit kraftigt, vilket gynnar många norska intressen.

En annan norsk historia är fiskodling.

"Vi har varit långa Marine Harvest och Bakkafrost under tiden jag jobbat med fonden. Men just nu har vi inga positioner i sektorn, varken långa eller korta. Fundamentalt ser det fortfarande väldigt bra ut", säger Ola Mårtensson.

Vad gäller vårt tredje grannland Finland har det länge lidit av svag försäljning till Östeuropa och Ryssland, något som dock på senare tid blivit bättre.

"Finland har efter fem svåra år börjat förbättras, vilket man började se i byggsektorn. Mining är ett område där man särskilt börjat se tillväxt", fortsätter Ola Mårtensson.

På hemmaplan nämner Martin Nilsson finanssektorn som den som har gått bäst sedan i somras, och där senaste rapporterna såg bra ut. För industribolagen är försäljningen ett stort frågetecken med många exempel av negativ organisk tillväxt.

För Stockholmsbörsen som stigit några procent i år har förvaltarna en negativ syn på kommande tolv månaders sikt.

"Vi närmar oss en punkt där vi säkert kommer att se ett större nedställ. Rapporterna är inget vidare och värderingen är ganska ansträngd", säger Martin Nilsson.

"Två förändringar på senare tid är på långsidan bolag inom oljeservice, en sektor som varit totalt utbombad. På andra sidan har vi kortat några svenska fastighetsbolag, vilket också varit bra i det korta perspektivet", säger Ola Mårtensson.

Catella Podcast - Catella Nordic Long Short Equity.

Läs om Catella Nordic Long Short Equity RC.

Viktig information
Investeringar i fondandelar är förenade med risk. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Ingen hänsyn är tagen till inflation. Fonderna Catella Balanserad, Catella Credit Opportunity, och Catella Hedgefond är specialfonder enligt lagen (2013:561) om förvaltare av alternativa investeringsfonder (LAIF). Catella Reavinstfond och Catella småbolagsfond får använda derivat och fondernas värde kan variera kraftigt över tid. Värdet på Catella Sverige Index kan variera kraftigt över tid. Catella Avkastningsfond får använda derivat och får ha en större andel av fonden investerad i obligationer och andra skuldförbindelser som getts ut av enskilda statliga och kommunala myndigheter och inom EES än andra värdepappersfonder, enligt 5 kap. § 8 Lag (2004:46) om värdepappersfonder. Catella Nordic Long Short Equity och Catella Nordic Corporate Bond Flex får använda derivat och får ha en större andel av fonderna investerade i obligationer och andra skuldförbindelser som getts ut av enskilda statliga och kommunala myndigheter och inom EES än andra värdepappersfonder. För mer information, fullständig informationsbroschyr, fondfaktablad, årsberättelse och halvårsredogörelse se vår hemsida catella.se/fonder alternativt telefon 08-614 25 00.