Mark Twain och framtiden

Konjunkturcykler har alltid funnits och en bra gissning är att så även kommer vara fallet i framtiden. Förklaringar till konjunkturcykler finns det många och sanningen är att den ena cykeln inte är den andra lik. Mark Twain, som förutom sitt författarskap också var spekulant på börsen uttryckte det "historien upprepar sig inte, men den rimmar ofta".

Utgångsläget är idag annorlunda då vi kommer från en av de djupaste lågkonjunkturerna sedan den stora depressionen på 30-talet. Vidare har penningpolitiken aldrig varit så expansiv som den varit de senaste åren. En konsekvens av att driva en alltför expansiv penningpolitik, för länge, är att skuldsättningen till slut blir ohållbart hög. Lägre finansieringskostnad leder till att stater, företag och framförallt individer lånar till både investeringar och konsumtion. Sannolikheten för en finanskris ökar snabbt om avkastningen på investeringarna och/eller disponibelinkomstutvecklingen blir för låg och skulderna inte kan betalas.

Det är värt att komma ihåg att historien rimmar. Av de senaste 15 globala lågkonjunkturerna har 13 föregåtts av stram penningpolitik. Idag, nio år efter botten i förra konjunkturcykeln, är det bara den amerikanska centralbanken som stramat åt penningpolitiken. Även om de flesta bedömare tror att detta ändras under andra halvan av 2018 är vår bedömning fortfarande att en lågkonjunktur ligger flera år bort.

Viktiga faktorer som kan ändra vår bedömning är inflation, där något högre inflation är önskvärt, men för hög kommer att tvinga centralbankerna till kraftigare åtstramningar och ökad sannolikhet för lågkonjunktur. Ett fullskaligt handelskrig kommer minska världshandeln och därmed minska kakan att dela på. Detta kommer drabba mer exportberoende länder, där Sverige är ett av de mest exportberoende i världen. Trots att vi är många år in i en återhämtning bedriver USA en expansiv finanspolitik, vilket är ett orosmoment. Misstro mot den amerikanska statens möjligheter att återbetala sina lån kommer att få oanade konsekvenser för både räntor och valutor.

När man gör bedömningar på finansmarknaden är det naturligt att man fokuserar på riskerna och vad som kan gå fel. Det är dock viktigt att komma ihåg att det mest troliga utfallet är att tillväxten fortsätter, arbetslösheten sjunker och företagsvinsterna ökar. Även om det finns orosmoln på himlen så är vår bedömning att såväl konjunkturklimat som investeringsklimat befinner sig på betryggande avstånd från bister vinter. Men som Mark Twain sa: "Klimat är vad vi förväntar oss, väder är vad vi får". 

VÅRA FONDER

Prenumerera på våra nyhetsbrev