Stark inledning på året för Catella Nordic Long Short Equity

Försäkringsbolaget Storebrand har varit ett innehav i fonden sedan vi tog över förvaltningen under inledningen av 2015, och kursutvecklingen har varit mycket stark. I vårt grundscenario ser vi stigande räntor i år drivet av en god synkroniserad tillväxt i världen samt signaler om stigande inflation. Stigande räntor gynnar Storebrand och därmed bolagets utdelningskapacitet. I slutet av 2017 annonserade bolaget förvärvet av Skagen Fonder och vi anser att bolagets starka finansiella position medför fortsatt goda möjligheter till förvärv. Storebrand är trots en stark aktieutveckling fortsatt attraktivt värderat med ett P/E-tal på 12x 2018 års vinstestimat. Bolagets fokus på hållbara investeringar är självklart något som vi anser kommer driva framtida tillväxt och under inledningen av året utsågs Storebrand till det 38 mest hållbara bolaget i världen av Corporate Knights Global 100 List of Most Sustainable Companies.

Nummer fem på samma hållbarhetslista var den finska industrikoncernen Outotec. Bolaget säljer utrustning och tjänster till främst den globala gruvindustrin. Outotecs produkter medför en mer effektiv gruvdrift, där förbrukning av energi, vatten och utsläpp reduceras. Bolaget har likt Storebrand varit ett innehav under en längre tid och utvecklats mycket starkt. I sin kvartalsrapport för det fjärde kvartalet visade bolaget en orderingång som vida översteg marknadens förväntningar. I skrivande stund har cirka 1/3 av de nordiska bolagen rapporterat sitt resultat för det fjärde kvartalet och inom många tillverkande industrier börjar vi se en inflation på kostnadssidan i form av till exempel högre råmatrialkostnader. Det är därför av största vikt för oss att identifiera vilka bolag inom respektive värdekedja som är tillräckligt starka för att föra kostnaderna vidare och helst överkompensera sig. Detta är vår definition av ett kvalitetsbolag. Vi anser att kostnadsinflationen medför att de flesta bolag kommer accelerera sina investeringar, öka mängden automatisering och fokusera på effektivisering. Våra innehav i Outotec och ABB men även Troax är exempel på bolag som kommer gynnas av effektiviseringstrenden.

Våra kortpositioner är likartade i sin karaktär. Det är bolag med höga värderingar med allt för uppskruvade vinstförväntningar. Ett exempel på detta är det danska medicinteknikbolaget Coloplast, där vi anser att analytikernas förväntningar är för höga. Svagare organisk tillväxt och intensifierad konkurrens gör det svårt att motivera ett P/E-tal på 27x 2018 års vinstestimat. Utöver rena kortpositioner har vi adderat på vårt optionsskydd då vi anser att priset på optioner har varit mycket attraktivt. När väl skyddet behövs kommer självklart inte priserna vara attraktiva, eller som min kollega Ola Mårtensson brukar säga "Det är för sent att köpa försäkring när huset brinner".

Våra utsikter för världsekonomin är goda, detta avspeglas dock redan i många bolags värderingar. Största risken utöver geopolitiska risker är det faktum inflationen skulle stiga mer än förväntat, vilket skulle resultera i att centralbankernas åtstramningar blir kraftigare. Självklart skulle detta vara negativt för aktiemarknaden. Något som dock inte hindrar oss från att tjäna pengar i Catella Nordic Long Short Equity eftersom vi även tar positioner för en nedåtgående marknad.

SE ÄVEN WEB-TV MED MARTIN NILSSON PÅ SAMMA TEMA

CATELLA NORDIC LONG SHORT EQUITY